YourLib.net
Твоя библиотека
Главная arrow Экономическая теория (А.И. Попов) arrow 20.6. Рынок ценных бумаг
20.6. Рынок ценных бумаг

20.6. Рынок ценных бумаг

   Ценная бумага - это документ, удостоверяющий право собственности на какой-либо вид капитала и приносящий его владельцу определенный доход в виде дивиденда или процента. Ценные бумаги могут выпускаться государством или предприятиями. Организация, выпускающая в обращение ценные бумаги, называется эмитентом, а процесс их выпуска - эмиссией.
   Эмиссия ценных бумаг осуществляется с целью привлечения финансовых ресурсов для расширения производственной деятельности или под конкретные инвестиционные проекты. С появлением ценных бумаг происходит как бы раздвоение капитала на реальный, представленный производственными фондами, и фиктивный - в виде бумажного дубликата. Однажды появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это обусловлено тем, что по отношению к размеру реальных активов стоимость фондовых активов в виде ценных бумаг может колебаться в больших пределах. С теоретической точки зрения это становится возможным в результате того, что в процессе акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции. Капитал-собственность в виде ценных бумаг обладает высокой степенью ликвидности и способностью легко превращаться в наличные денежные средства.
   Ценные бумаги можно условно разделить на свидетельства о собственности и свидетельства о займе.
   Свидетельства о собственности включают в себя акции, опционные свидетельства, финансовые фьючерсы, ордера, права или варранты, коносаменты и т. д. Наиболее распространенным видом ценных бумаг этой группы являются акции.
   Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенной суммы денег в капитал акционерного общества (АО) и дающая право ее владельцу на получение прибыли (в форме дивидендов), а также на участие в управлении производством. Акции подразделяются на: обыкновенные, или простые, и привилегированные; именные и на предъявителя.
   Обыкновенная, или простая, акция дает право голоса на собрании акционеров и право на получение дивиденда, размер которого зависит от результатов хозяйственной деятельности АО.
   Привилегированная акция гарантирует фиксированный доход, размер которого не зависит от результатов хозяйственной деятельности АО, - в этом и заключается ее привилегия. Вместе с тем этот вид акций не дает права голоса на собрании акционеров, так как получающие фиксированный доход их владельцы не заинтересованы в увеличении прибыли АО.
   Именные акции выписываются на имя определенного владельца с регистрацией в книге АО. Продажа таких акций возможна лишь при перерегистрации сделки. Использование таких акций позволяет осуществлять учет и контроль за их движением.
   Акции на предъявителя не регистрируются и свободно продаются и покупаются любыми физическими и юридическими лицами. Предъявительские акции отличаются от именных тем, что первые выпускаются достаточно мелким номиналом, а вторые - крупным.
   Кроме названных выпускаются и другие разновидности акций. Так, «Славянское перестраховочное общество» эмитировало акции шести разновидностей: «золотая» акция (дает право на голос в совете директоров общества); «серебряные» акции (дают право первоочередных инвестиций в проекты владельцев этих акций); обыкновенные; привилегированные; конвертируемые привилегированные (могут обмениваться на обыкновенные по номинальной стоимости); отзывные привилегированные (могут выкупаться по желанию акционера по заранее объявленной цене).
   В процессе эмиссии первоначально акция выпускается в обращение по номинальной стоимости, т. е. по цене, которая указывается на акции при учреждении АО. В последующем устанавливается курсовая или рыночная цена акции. Курс акции определяется по формуле

 Курс акции

   Курс акций может быть выше или ниже номинальной цены. Повышение рыночной цены по сравнению с номинальной называется лажем или ажио, понижение - дизажио.
   При создании новых АО или при расширении действующих обычно образуется учредительская прибыль, которая присваивается учредителями АО.
   Учредительская прибыль представляет собой разницу между суммой денежных средств, полученной учредителями от реализации выпущенных акций, и стоимостью капитала, реально вложенного ими в акционерное предприятие.
   Свидетельства о займе - это облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки, различные долговые обязательства и т. д. Наиболее распространенными в этой группе ценных бумаг являются облигации.
   Облигация - это ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение дохода в форме выигрышей или фиксированного процента к номинальной цене оплаты купонов. Облигации могут выпускать государство, органы местной власти, крупные акционерные компании, фирмы и другие юридические лица. Облигации могут быть долгосрочными (35 лет и более) и краткосрочными (3-6 месяцев). По истечении установленного срока они погашаются по номинальной стоимости, а держатель акций получает доход в виде фиксированного процента от нарицательной стоимости.
   Депозитные и сберегательные сертификаты - разновидность срочных вкладов банка. Они различаются тем, что депозитные сертификаты продаются только юридическим лицам, а сберегательные - физическим.

Рис. 20.1. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг 

Рис. 20.1. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

   Цикл жизни ценных бумаг. Ценные бумаги обычно проходят три фазы жизненного цикла (рис. 20.1):
   - подготовительный этап, который связан с созданием нового предприятия или увеличением уставного капитала;
   - первичное размещение ценных бумаг, или «первичный рынок». При этом эмиссию осуществляют государство и корпорации, а покупателями является население и инвестиционные фонды. Первичное размещение проводится путем аукциона, открытой продажи или индивидуально в виде переговоров с одним или несколькими инвесторами;
   - вторичное размещение ценных бумаг, или «вторичный рынок». На этом этапе происходит купля-продажа ценных бумаг, прошедших первичное размещение. Вторичное размещение осуществляется между инвесторами. На «вторичном рынке» привлечение новых финансовых средств не происходит, меняется лишь состав инвесторов.
   Рынок ценных бумаг - составная часть финансового рынка. Финансовый рынок представляет собой совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от собственных сбережений к заемщикам. Главное назначение рынка ценных бумаг - обеспечение более полного и быстрого перелива сбережений в инвестиции. В качестве посредников на рынке ценных бумаг выступают брокеры, инвестиционные дилеры, маклеры.
   Основные принципы функционирования рынка ценных отвечают следующим требованиям:
   ♦ рынок должен характеризоваться частными сделками, незначительными колебаниями цен при переходе от одной сделки к другой, небольшим разрывом между ценами продавцов и покупателей;
   ♦ рынок должен быть эффективным, т. е. расходы по сделкам должны окупаться доходами;
   ♦ рынок должен отличаться быстрым и оперативным распространением информации о заключенных сделках;
   ♦ рынок должен обладать надежностью, возможные ошибки, допускаемые работниками рынка, должны своевременно компенсироваться.
   В современных условиях широкое распространение получили спотовый и срочный рынки. В начале 1994 г. общая стоимость (считая по номиналу) производных финансовых активов на срочном рынке превысила $12 трлн, что в два раза больше ВНП США (Буренин А. Н. Рынки производных финансовых инструментов. - М.: ИНФРА-М., 1996. - С. 13). Эти виды рынков тесно связаны между собой. Спотовый рынок определил появление срочного.
   На спотовом рынке осуществляется торговля реальными товарами с немедленной доставкой.
   Срочный рынок - рынок срочных контрактов, т. е. соглашений контрагентов о будущей поставке активов в виде материальных ценностей, товаров, ценных бумаг в установленный срок на согласованных условиях.
   На спотовом рынке участвуют хеджеры и торговцы. Спрос и предложения формируются за счет товаров, которые не предназначены для хранения.
   Хеджеры, осуществляющие сделки по продаже или покупке контрактов, могут продать товар в настоящий момент или продать срочный контракт и хранить товар. Хеджеры фактически формируют на спотовом рынке предложение контрактов, осуществляя тем самым страхование от возможных потерь при колебании цен на те или иные товары.
   Торговцы формируют запасы товаров относительно ожидаемой цены спот. Действия торговцев определяются текущей и ожидаемой ценой спот.
   На срочном рынке выполнение срочных контрактов осуществляется в виде форвардных, фьючерсных, опционных контрактов.
   Форвардный контракт - это соглашение между контрагентами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается вне биржи. Исполнение контракта осуществляется в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Предметом соглашения могут выступать различные активы - товары, акции, облигации, валюта и т. д. Условие форвардного контракта, как правило, содержит какую-либо одну фиксированную дату поставки. Данный вид контракта не может быть ликвидирован досрочно одной из сторон оффсетной сделки (т. е. противоположной сделки, когда продавец может купить, а покупателю продать контракт не разрешается).
   Фьючерсный контракт - это соглашение о будущей поставке предмета контракта. Фьючерсный контракт отличается от форвардного рядом особенностей. Фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия. Предметом контракта могут выступать материальные активы - бензин, золото, пшеница; финансовые инструменты - валюта, ценные бумаги, фондовые индексы.
   Исполнение фьючерсных контрактов гарантируется расчетной палатой биржи посредством взимания залогов с участников торгов под открытие позиций. Закрытие позиций происходит путем совершения оффсетной сделки, после которой участник фьючерсной торговли больше не несет обязательств исполнения контракта, а перекладывает их на нового контрагента.
   Опционные контракты. Опцион - это двухсторонний договор о передаче права на покупку или продажу определенного базисного актива по определенной цене в определенное время. В контракте участвуют две стороны: покупатель опциона - сторона, приобретающая право на покупку или продажу актива; продавец - сторона, предоставляющая право поставить или принять актив по требованию покупателя. За полученное право покупатель опциона уплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое премией.
   С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американские и европейские. Американские опционы могут быть исполнены в любой день до срока окончания контракта; европейские - только в день исполнения контракта.
   Большая часть заключаемых сегодня на биржах контрактов является американскими опционами. Характерные различия форвардов, фьючерсов и опционов приведены в табл. 20.4.
   Впервые исследование сущности срочного рынка, определение срочной цены и ее соотношения со спотовой осуществил Дж. Кейнс. Он установил, что для производителя, который собирается выпускать товар в будущем, главную роль играет срочная цена. Она позволяет производителю определять масштабы операций в будущем, избегать ценового риска путем реализации товара на срок до того момента, как он его произведет.
   Фондовая биржа - это организационная форма функционирования рынка ценных бумаг. Главное назначение фондовой биржи - создание наиболее благоприятных условий для осуществления сделок по купле-продаже и перепродаже ценных бумаг. К основным функциям фондовой биржи относятся:
   ♦ установление рыночной стоимости ценных бумаг;
   ♦ обеспечение перелива капитала между компаниями, отраслями и сферами экономики;
   ♦ мобилизация временно свободных денежных средств посредством продажи ценных бумаг с целью использования их в долгосрочных инвестициях.
   Биржевые органы осуществляют регистрацию стихийно сложившихся курсов ценных бумаг, т. е. проводят биржевую котировку.

 
< Пред.   След. >