YourLib.net
Твоя библиотека
Главная arrow Банковское право (Под ред. проф. А.А. Травкина) arrow Государственные ценные бумаги и их виды (ГКО, ОФЗ, КО, ОВВЗ, ОГСЗ)
Государственные ценные бумаги и их виды (ГКО, ОФЗ, КО, ОВВЗ, ОГСЗ)

Государственные ценные бумаги и их виды (ГКО, ОФЗ, КО, ОВВЗ, ОГСЗ)

   Государственные ценные бумаги — это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.
   Каждая государственная ценная бумага получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов ценных бумаг.
   Выпуском в обращение ценных бумаг государство пытается решать следующие задачи:
   - финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без дополнительного выпуска денег в обращение;
   - финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;
   - регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т. д.
   Ценные бумаги государства должны иметь, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами: во-первых, самый высокий относительный уровень надежности для вложения средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему, во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.
   К сожалению, в нашей стране указанные преимущества не всегда имеются при выпуске государственных ценных бумаг.
   Размещение государственных ценных бумаг обычно осуществляется:
   - через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;
   - в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях;
   - разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного крута инвесторов и т. д.
   Все выпускаемые государством ценные бумаги можно классифицировать по различным основаниям:
   по виду эмитента:
   - ценные бумаги центрального правительства;
   - ценные бумаги субъектов РФ;
   - ценные бумаги государственных учреждений;
   - ценные бумаги, которым придан статус государственных;
   по форме обращаемости:
   - ценные бумаги, обращение которых не ограничено;
   - ценные бумаги, ограниченные в обращении;
   по срокам обращения:
   - краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;
   - среднесрочные, выпускаемые на срок обычно от 1 до 5—10 лет;
   - долгосрочные, то есть выпускаемые на срок обычно свыше 10—15 лет;
   по способу выплаты (получения) доходов:
   - процентные ценные бумаги;
   - дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
   - индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;
   - выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
   - комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.
   Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
   В начале 1992 года Банк России приступил к разработке и осуществлению проекта по созданию современного рынка государственных ценных бумаг в России, который был бы способен выполнять функции, свойственные аналогичным рынкам в странах с рыночной экономикой. При этом предполагалось значительно сократить объемы, а впоследствии отказаться от прямого кредитования Министерства финансов РФ. В ходе этой работы к началу 1993 года были созданы условия для полноценного функционирования рынка государственных облигаций.
   Выпуск облигаций решено было начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения, равным трем месяцам, постепенно вводя новые финансовые инструменты большого срока обращения. Эти ценные бумаги получили название государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). При этом для всех видов операций было решено использовать электронную безбумажную технологию.
   Был разработан пакет нормативных документов, которые регулировали весь спектр правовых отношений участников, все стороны технологии размещения ГКО, погашения облигаций, вторичных торгов, работы депозитария и проведения расчетов. На Московской межбанковской валютной бирже была развернута компьютерная система, обеспечивающая проведение такого рода торгов. Под функционирование рынка была создана соответствующая инфраструктура. Ее компонентами являлись:
   - Министерство финансов РФ, выступающее эмитентом ГКО;
   - Банк России, выполняющий функции агента Министерства финансов РФ по обслуживанию выпуска, дилера, контролирующего органа и организатора рыночных расчетов;
   - более 170 официальных дилеров, осуществляющих на рынке собственные и брокерские операции;
   - Московская межбанковская валютная биржа, выполняющая функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.
   Министерство финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, получало денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. Эти средства заимствовались на рыночных условиях. С ростом масштабов рынка постоянно увеличивались объемы средств, привлекаемых эмитентом.
   Банк России обеспечивал организационную сторону функционирования рынка ГКО: проводил размещение и погашение облигаций, подготовку необходимых документов и перечисление денежных средств на счет Министерства финансов РФ. Кроме того, Банк России активно участвовал в работе рынка ГКО в качестве дилера.
   В качестве официальных дилеров выступали коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, которые преследовали на рынке ГКО свои собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов. В качестве клиентов выступали российские и иностранные юридические и физические лица.
   Первоначально ГКО были для государства эффективны. Однако по мере роста объема эмиссии ГКО, росли и расходы бюджета на обслуживание этого долга. К лету 1998 г. они достигли примерно 1/3 всех доходов бюджета. Стало очевидно, что государство не может нести подобные расходы и ситуация вышла из-под контроля. Весной 1998 г. началось бегство нерезидентов с рынка ГКО (им принадлежало 30 % всей эмиссии ГКО). Объявленный 17 августа 1998 г. дефолт по ГКО нанес сильнейший удар по коммерческим банкам (общая сумма инвестиций которых в ГКО превышала 30 млрд руб.). Многие инвесторы, в том числе и физические лица, были разорены. Рынок ГКО практически перестал существовать.
   Облигации федерального займа с переменным купонным процентом (ОФЗ)
   Эти облигации выпускались в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федеральных займов, утвержденными постановлением Правительства РФ № 458 от 15 мая 1995 г. ОФЗ с переменным купонным доходом являлись именными среднесрочными государственными ценными бумагами и предоставляли их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации.
   Эмитентом выступало Министерство финансов РФ, устанавливающее для каждого отдельного выпуска облигаций его объем, порядок расчета купонного дохода, определявшегося на основе доходности по ГКО, дату размещения, дату погашения, сроки выплаты купонного дохода, а также ограничения для потенциальных владельцев.
   Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону не позднее чем за семь дней до даты начала размещения, по следующим купонам, включая последний, — не позднее чем за семь дней до даты выплаты дохода по предшествующему купону. Все операции с ОФЗ, включая расчеты и учет прав на облигации, осуществляются через учреждения Банка России. Размещение ОФЗ, как и ГКО, производится на аукционе через уполномоченных дилеров, а вторичные торги — на ММВБ. Первый выпуск ОФЗ со сроком обращения 378 дней состоялся в июне 1995 г.
   Разразившийся в августе 1998 г. финансовый кризис, последовавший за ним дефолт, приостановили функционирование рынка ОФЗ.
   Государственный сберегательный займ (ГСЗ) был выпущен в обращение в августе 1995 г. Объем займа — 10 трлн руб., которые государство намерено было получить до 1998 г., выпустив его облигации десятью сериями по 1 трлн руб. каждая (владельцы облигаций Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г. имеют право обменять их на облигации нового займа). ГСЗ выпускался в документарной форме, в виде облигаций на предъявителя, с процентным доходом, который для первого их выпуска был равен 102,7 % годовых. Облигации займа свободны в обращении, их владельцами могут быть как юридические, так и физические лица (резиденты и нерезиденты). Номиналы облигаций — 100 и 500 тыс. неденоминированных рублей.
   “Расчетная” цена облигаций ГСЗ зависит от дня покупки и определяется как сумма номинальной цены и накопленного на день совершения операции купонного дохода. Естественно, что рыночная цена будет отличаться от расчетной (на нее влияют различные факторы).
   Рынок ГСЗ переживает в настоящее время немалые трудности. Хотя выплаты по ГСЗ продолжаются, кризисные моменты на этом рынке, связанные с общим экономическим положением страны и инфляцией, нарастают. Перспективы его остаются неясными.
   Казначейские обязательства (КО)
   Возникновение их связано с ростом задолженности государства предприятиям различных отраслей хозяйства и форм собственности. К марту 1994 г задолженность составила около 11 трлн руб., при этом каждый рубль государственного долга стимулировал 2—3 руб. долгов самих предприятий. Чтобы решить эту проблему, не прибегая к инфляционным методам, Правительство РФ поставило целью переоформить 10 % этой задолженности в особые долговые ценные бумаги. Такими бумагами стали КО.
   КО выпускаются сроком на один год в безбумажной форме — в виде записей на счетах “депо” в уполномоченных депозитариях. Время с момента выпуска до начала погашения варьируется от 50 до 360 дней в зависимости от серии. По всем сериям КО установлен единый доход — 40 % годовых.
   Владельцы КО вправе производить с ними следующие операции: погашать кредиторскую задолженность, оплачивать без ограничений товары и услуги, продавать их юридическим и физическим лицам-резидентам, совершать залоговые операции, обменивать на казначейские налоговые освобождения и, наконец, погашать с получением процентов. Для выполнения большей части этих операций КО должны пройти определенное для каждой серии количество индоссаментов (3—5). Выпуск КО начался в сентябре 1994 г, к 1 июня 1995 г в обращении находилось КО на сумму 46 трлн руб.
   Рынок КО просуществовал недолго. Заменяя в обращении наличные деньги, КО усиливали инфляцию. Поэтому их выпуск, в том числе по требованию МВФ, был прекращен и они исчезли из обращения.
   Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)
   В результате банкротства Внешэкономбанка СССР (ВЭБ) на его счетах оказались “замороженными” средства юридических и физических лиц. Согласно Указу Президента РФ, задолженность ВЭБ перед юридическими лицами покрывалась облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения от 1 года до 15 лет. Выпущен займ был в мае 1993 г общим объемом 7,9 млрд долл. Номинал облигаций: 1000, 10000 и 100000 долл. Облигации были выпущены пятью сериями. Облигации ВЭБ выпускают документарными бумагами на предъявителя. Эмитент облигации — Министерство финансов РФ. Частью каждой облигации является комплект купонов, по которым производятся годовые выплаты процентов. Купонная ставка — 3 % годовых — выплачивается 14 мая каждого года.
   На 1 июня 1995 г было размещено облигаций на сумму 7,4 млрд долл. При обмене вкладов ВЭБ на облигации преимущество было отдано коммерческим банкам, совместным предприятиям и благотворительным фондам: им были выданы облигации ближних серий. Торговля облигациями ВЭБ производится как в России, так и за рубежом.
   В 1997 г. ежемесячный объем этой торговли на межбанковском рынке составлял 8,5—9,5 млрд долл. (общий объем эмиссии облигаций достиг к этому времени 13,6 млрд долл.). Главные участники торговли — иностранные инвесторы.
   Азиатский, а затем и российский финансовые кризисы 1998 г сильно отразились на рынке ОВВЗ: инвестированный в эти облигации иностранный капитал стал уходить в более благополучные регионы. Сейчас само существование этого рынка поставлено под сомнение. Если ситуация не изменится, не будет дополнительных эмиссий, то рынок ОВВЗ исчезнет сам собой.
   Рассмотренные государственные ценные бумаги являются главными, но не единственными бумагами подобного рода на российском фондовом рынке. Постепенно уходят из обращения ценные бумаги СССР и Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г Рынок государственных ценных бумаг в России всегда будет подвижным, отражающим существующие в стране экономические и политические реалии.
   Об этом свидетельствует финансовый кризис, разразившийся в августе 1998 г. Он был связан прежде всего с ростом дефицита бюджета и увеличением государственного долга. Летом 1998 г долг достиг 80 % к уровню ВВП, а его процентное обслуживание — 35 % всех доходов бюджета. Подобное бремя страна не могла нести. Неизбежными стали девальвация рубля и дефолт по внутренним и внешним долгам государства. Для рынка ценных бумаг это означало катастрофу. Все виды государственных ценных бумаг оказались обесцененными, а доверие инвесторов к ним было подорвано. Кризис рынка государственных ценных бумаг принял затянувшийся характер, подорвал банковскую систему страны, ухудшил положение населения.
   В настоящее время правительством предприняты попытки восстановить доверие и вернуть в обращение некоторые ценные бумаги.

 
< Пред.   След. >